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經(jīng)常有人疑問:何以一家企業(yè)凈利潤大于零,卻沒有足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)、購置新設(shè)備、分紅?這是因為凈利潤是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上,用企業(yè)的各項收入、收益減去成本、費用和支出后的凈額。凈利潤的高低反映了企業(yè)盈利能力的強弱,但不能反映企業(yè)的支付能力。

反映企業(yè)支付能力的是現(xiàn)金凈流量,尤其是經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是建立在收付實現(xiàn)制的基礎(chǔ)上,用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流出后得到的。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是企業(yè)最重要的現(xiàn)金源泉,只有經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零才表明企業(yè)運營良好,有一定的現(xiàn)金支付能力。

企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值,就是凈利潤現(xiàn)金含量,用以反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對凈利潤的保證程度。若大于100%,反映企業(yè)當(dāng)期凈利潤有足夠的現(xiàn)金保障;若長期小于100%,則說明凈利潤現(xiàn)金保障不足。凈利潤現(xiàn)金含量高意味著企業(yè)收益質(zhì)量好,現(xiàn)金流動性強,支付能力強;反之則弱。

為了分析提升倉儲業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量的途徑,樣本選自證監(jiān)會行業(yè)板塊中的倉儲業(yè)9家上市公司,分別是:飛馬國際、澳洋順昌、長江投資、中儲股份、怡亞通、恒基達鑫、飛力達、新寧物流、保稅科技。之所以選擇上市公司是因為上市公司的財務(wù)信息都經(jīng)過了審計,具有一定的可靠性、完整性和代表性。

表1所示是運輸業(yè)和倉儲業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量,數(shù)據(jù)顯示倉儲業(yè)行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量為-542.54%,說明了倉儲業(yè)每百元凈利潤中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量短缺542.54元,凈利潤收益質(zhì)量差,現(xiàn)金流動性很弱。物流倉儲業(yè)的收益質(zhì)量和現(xiàn)金流動性都明顯低于運輸業(yè)。

表1 運輸業(yè)和倉儲業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量資料  下載原圖

表1 運輸業(yè)和倉儲業(yè)2011年第三季度末的行業(yè)平均凈利潤現(xiàn)金含量資料

如果不能及時改善凈利潤現(xiàn)金含量低的狀況,就會嚴重制約著倉儲業(yè)的未來支付能力和盈利能力。支付能力弱會導(dǎo)致資金循環(huán)受阻、到期債務(wù)不能及時償還、固定資產(chǎn)無法及時更新、喪失再投資的機會等。

發(fā)達國家物流業(yè)資金周轉(zhuǎn)率在10次以上,資金的使用效率高;存貨占營業(yè)收入的比重在1.2%-1.5%,占用存貨資金少,與存貨有關(guān)的成本低。而表2所示數(shù)據(jù)顯示9家上市倉儲企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均9次,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均40.52天,最長達125.86天;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均4.77次,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均76.57天,最長達192.82天;資產(chǎn)負債率平均54.20%,最高達92.86%;存貨占營業(yè)收入的比重平均10.55%,最大達28.97%。這些數(shù)據(jù)表明上市的倉儲企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)較慢,應(yīng)收賬款回收期長,資金使用效率低;存貨占營業(yè)收入的比重較大,表明企業(yè)需大量的流動資金以滿足存貨的需要。尤其是怡亞通公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)合計達259.54天,即一個經(jīng)營周期(從存貨購進到銷售收回現(xiàn)金所需要的全部時間)長達259.54天,且資產(chǎn)負債率達到92.05%,存貨占營業(yè)收入的比重21.99%。若經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負值,企業(yè)只能靠融資來滿足資金周轉(zhuǎn)的需要,一旦融資受阻,企業(yè)就會出現(xiàn)支付困難的問題。

表2 2011年三季度末9家上市公司相關(guān)資料  下載原圖

表2 2011年三季度末9家上市公司相關(guān)資料

上市公司是行業(yè)中的佼佼者,都面臨著加速資金周轉(zhuǎn),減少資金占用,提升凈利潤現(xiàn)金含量,避免出現(xiàn)財務(wù)危機的緊迫要求。因此,提升凈利潤現(xiàn)金含量不僅是上市的倉儲企業(yè)而且是整個倉儲業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

理論上經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量越大凈利潤現(xiàn)金含量也越大。增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是通過增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量和減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量來實現(xiàn)的。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量主要包括:銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金;收到的稅費返還;收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金。

(1)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流入的源泉。表3中數(shù)據(jù)是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量各個項目分別與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量相比計算的結(jié)構(gòu)百分比。計算結(jié)果表明除怡亞通和保稅科技2家企業(yè)外,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金所占比重最大,對經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的影響也最大。銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金是現(xiàn)金流入量的主要來源,該指標(biāo)數(shù)值越大表明流入企業(yè)的現(xiàn)金越多。

表3 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表3 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析

增加銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入可以通過減少賒銷、加大現(xiàn)金銷售比例,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度等措施實現(xiàn)。在增加該指標(biāo)絕對數(shù)值大小的同時,也要提高銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比,即銷售收現(xiàn)率。銷售收現(xiàn)率反映當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入中現(xiàn)金流入的多少。銷售收現(xiàn)率大于117%,說明主營業(yè)務(wù)突出,銷售回款好;若小于117%,則要結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)判斷當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)的強弱。從表4中數(shù)據(jù)顯示只有1家公司的銷售收現(xiàn)率超過了117%,占樣本總數(shù)的11.11%?？梢姶蠖鄶?shù)倉儲企業(yè)應(yīng)該加快應(yīng)收賬款回收速度,提高現(xiàn)金銷售比重。

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比  下載原圖

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入之比

(2)稅費返還和其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流入的補充。收到的稅費返還和收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金在經(jīng)營活動現(xiàn)金流入中一般所占比重都較小,對經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的影響小,但卻是經(jīng)營現(xiàn)金流入的補充。表3數(shù)據(jù)顯示樣本中怡亞通公司收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金占經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的76.61%,這一項在2011年三季度末給公司帶來了1 746 890萬元巨大的現(xiàn)金流入。這是個極端的例子,針對這樣的企業(yè)應(yīng)該連續(xù)分析“收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”數(shù)量的變化,以判斷其主營業(yè)務(wù)是否發(fā)生改變。從表5中數(shù)據(jù)判斷怡亞通公司正在努力增加銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金比重。

表5 怡亞通公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表5 怡亞通公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量的結(jié)構(gòu)分析

經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量包括:購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金;支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金;支付的各項稅費;支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金。

表6中數(shù)據(jù)是將經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量各個項目分別與經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量之比得到的結(jié)構(gòu)百分比。數(shù)據(jù)顯示企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流出主要發(fā)生在購買商品、接受勞務(wù)和支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的方面。

表6 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析  下載原圖

表6 2011年三季度末各公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的結(jié)構(gòu)分析

(1)合理安排購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。減少購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金需要準(zhǔn)確測定存貨成本,根據(jù)訂單采取科學(xué)方法測算存貨采購量,減少購進存貨占用的資金,增加商業(yè)信用延長應(yīng)付賬款的付款周期,避免預(yù)付賬款的出現(xiàn)。

(1)做到經(jīng)營活動的收支平衡。表7所示購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金的環(huán)比增長速度與銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的環(huán)比增長速度呈高度正相關(guān)。因此購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增長幅度應(yīng)該同步或略低于銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的增長幅度,同時充分利用商業(yè)信用延期支付現(xiàn)金。

表7 購買商品支付的現(xiàn)金與銷售商品收到現(xiàn)金的環(huán)比增長速度之間的相關(guān)性  下載原圖

表7 購買商品支付的現(xiàn)金與銷售商品收到現(xiàn)金的環(huán)比增長速度之間的相關(guān)性

(2)減少存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)率大或周轉(zhuǎn)天數(shù)少,則企業(yè)占用在存貨方面的資金少,資金效率高;反之,則存貨占用資金多,資金效率低。與存貨有關(guān)的成本包括:采購成本、訂貨成本、儲存成本、缺貨成本和機會成本等。加快存貨周轉(zhuǎn)就可以減少存貨成本,占用在購買商品、接受勞務(wù)方面的現(xiàn)金就可以減少。存貨成本的高低直接影響銷售成本的高低。

根據(jù)表8數(shù)據(jù)計算銷售成本率與營業(yè)利潤率的相關(guān)系數(shù)為-0.89,屬于高度負相關(guān),降低銷售成本率是提高營業(yè)利潤率最關(guān)鍵的因素,進而提高凈利潤。而降低銷售成本率的關(guān)鍵就是降低存貨成本。

表8 2011年三季度末銷售資料  下載原圖

表8 2011年三季度末銷售資料

物流倉儲企業(yè)是采用倒算法確定存貨成本,即首先確定存貨占營業(yè)收入的比重,再用預(yù)計的營業(yè)收入乘以確定的存貨占營業(yè)收入的比重,得到存貨成本。將計算結(jié)果作為未來存貨成本控制的標(biāo)準(zhǔn)。這種方法的關(guān)鍵是確定存貨占營業(yè)收入比重的大小,根據(jù)企業(yè)在行業(yè)中的地位,選擇行業(yè)的最好水平或平均水平,也可以用企業(yè)以往成本控制較好年份的水平做標(biāo)準(zhǔn)。

其他降低存貨成本的途徑還很多,如按照經(jīng)濟訂貨批量采購,可以降低訂貨成本和儲存成本;盡量利用商業(yè)折扣,降低采購成本;選擇最佳運輸工具和路徑,減少運輸成本;根據(jù)訂單進行采購,控制賒銷,可以減少資金占用的機會成本等。

(3)爭取更長的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。若應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率小或周轉(zhuǎn)天數(shù)長,則說明企業(yè)可以利用較多的商業(yè)信用,從而減少自有資金的占用。表9中數(shù)據(jù)顯示保稅科技公司可以利用的商業(yè)信用最長達346.48天,而中儲股份公司則不到3天。

表9 2011年三季度末應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)  下載原圖

表9 2011年三季度末應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)還可以縮短現(xiàn)金周期,從而減少企業(yè)日常營運資金的支付壓力?，F(xiàn)金周期是從對外支付現(xiàn)金一直到收到現(xiàn)金的時間。其計算公式:

現(xiàn)金周期=經(jīng)營周期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

現(xiàn)金周期為負數(shù),表明企業(yè)先收回應(yīng)收賬款而后再償付應(yīng)付賬款。如表10所示,保稅科技公司的現(xiàn)金周期為-172.36天,盡管該企業(yè)的經(jīng)營周期達到174.12天,但應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)長,從而使得該公司在經(jīng)營資金方面沒有支付的壓力,在收回應(yīng)收賬款以后的172.36天才需要償還應(yīng)付賬款?，F(xiàn)金周期為正數(shù)表示應(yīng)付賬款現(xiàn)金支付在先,回收應(yīng)收賬款現(xiàn)金在后,尤其是怡亞通公司現(xiàn)金周期達231.87天,這迫使企業(yè)負債融資來滿足現(xiàn)金短缺的需要。因此,企業(yè)應(yīng)該將經(jīng)營周期縮短到應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)以內(nèi),將實現(xiàn)現(xiàn)金周期負值達到提高資金使用效率的目的。

表1 0 2011年三季度末經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期  下載原圖

表1 0 2011年三季度末經(jīng)營周期與現(xiàn)金周期

(2)減少支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金。支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金通常包括:經(jīng)營租入固定資產(chǎn)支付的租金、租入包裝物支付的租金、罰款支出、支付的備用金、差旅費、辦公費、財產(chǎn)保險費、銷售費、業(yè)務(wù)招待費、退還的押金等。這些項目體現(xiàn)在利潤表的銷售費用、管理費用和營業(yè)外支出中。這不僅導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出,同時還減少凈利潤。減少該項現(xiàn)金支出不僅可以增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量,而且還可以增加凈利潤。

減少支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金可以通過費用預(yù)算管理。采取零基預(yù)算的方法,首先確定費用項目的合理性。不需要考慮以往期間所發(fā)生的費用項目和費用數(shù)額,根據(jù)預(yù)算期間的總目標(biāo)和部門目標(biāo)確定費用項目和金額。其次,確定費用開支順序。企業(yè)必須支出的項目作為第一層次,如差旅費、辦公費、財產(chǎn)保險費、業(yè)務(wù)招待費等,在預(yù)算總金額范圍內(nèi)予以滿足。對于其他項目,結(jié)合成本效益分析,確定其層次,按比例分配預(yù)算資金。日常費用支出嚴格按預(yù)算執(zhí)行,事后要進行費用評價,將費用實際數(shù)與預(yù)算數(shù)進行對比,以判斷費用控制情況,獎優(yōu)罰劣。

總之,通過上述措施保證經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為正值且不斷增加,從而保障了凈利潤現(xiàn)金含量的提升。

提升凈利潤現(xiàn)金含量的另一個途徑是增加凈利潤。理論上凈利潤現(xiàn)金含量與凈利潤呈完全負相關(guān),即在經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量一定的情況下,凈利潤越小凈利潤現(xiàn)金含量越大。但這并不意味著凈利潤越小越好,一個連年虧損的企業(yè)不可能有理想的凈利潤現(xiàn)金含量。企業(yè)若要良性發(fā)展,凈利潤必須大于零,而且經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增加的幅度大于凈利潤增加的幅度,使凈利潤現(xiàn)金含量大于100%。

增加凈利潤的途徑主要是增加收入和降低成本、費用。有關(guān)這方面的研究較多,在此不再贅述。

增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和增加凈利潤并不矛盾,二者是相輔相成的。增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的上述措施都可以增加凈利潤;而增加收入是增加銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的基礎(chǔ),降低成本費用是減少經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的前提。因此,增加經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量和凈利潤就能達到提升物流倉儲業(yè)凈利潤現(xiàn)金含量的目的。凈利潤現(xiàn)金含量增加可以解決物流倉儲業(yè)在現(xiàn)金支付方面的困境,減少負債融資和財務(wù)風(fēng)險,盈利能力增強,提高企業(yè)競爭力。